尼尔·弗格森：“逐渐地，然后接二连三地”，美元会这样崩溃吗？

美元在该协会存量当其所分之一比例历年变立体化（图源：彭博社） 似乎，自中期90世纪末以来，迄今为止债券商品已发生了一个重大变立体化：通则郎在存量债券、该协会债、该协会的银行贷款、股票市场交易和迄今为止偿付等应用领域之外带入了第二有名的债券（如果我在2004年就得出结论到这一点，都会看起来更是为睿智，但这也都会使此事看起来越少来越少平淡而不值一提）；并在上述每一个应用领域（相比之下是迄今为止偿付应用领域）另一款了十六进制通则郎。

通则郎东欧国家和旧金山一样实施了对俄股票市场禁运，这意味著有限度削弱了“旧金山欺诈股票市场禁运加剧美元消亡”这一论据的说服力。诚如第一圈迪克所自是，即便考虑到统治权财富投资公司对外汇的依靠，俄乌纷争及由此加剧的对俄股票市场禁运也仍未对存量债券的商品份额资源分配产生明显不良影响。事实上，东亚还太古地产了由旧金山联邦住屋管理局、了政府东欧国家抵押的银行贷款协都会等发行的；也“旧金山了政府了政府机构债券”。

上周，Spectra Markets的斯坦利·唐纳利（Brent Donnelly）通过深入研究该协会清算的银行的最近资料表明，整体而言于其他取向债券，美元依然享有自统治权，在迄今为止交易当中抢分之一较多商品份额。自1989年至今，该协会清算的银行均会3年同步进行一次统计十六进制，在每一次统计十六进制当中，美元都抢分之一了迄今为止交易商品份额的80%至90%，且并无下滑态势。

投资额在该协会存量当其所分之一商品份额一直较小，原因很简单——“跨国企业监控”四个字足以说明一切。丹尼尔·尼科莱忒（Michael Nicoletos）坚称，若无跨国企业监控，大量跨国企业将为了信念多元立体化和安全性而流出东亚——早在十年在此早先，英格兰的银行就已在一篇篇文中章当中提议了多种不同论据，但仍未引起关注。在这一反事实有条件下，投资额将大幅下跌。

已对，在此早先财政部长拉里·安德鲁斯于2019年做了阐释新浪：“若想摒弃美元，就必须给出可行的正因如此。当拉丁美洲是座博物馆，欧美是疗养院，而电子货币尚且停留于实验阶段时，还有什么债券比美元更是适合作为存量债券和商路债券吗？”

如果你（像我一样）深切喜好美元及多种不同直觉，或许也都会赞同彭博社记者库珀·考恩（Tyler Cowen）和近翰·亚瑟（John Authers）的论据。在此早先者看来，英美人就是喜好那些雕刻凹印着旧金山国父头像和共济都会悠久符号的绿色纸片；后者则看来，“短当中取长，美元仍是最合适的该协会债券，因此‘去美元立体化’无论如何没有人发生。”

人们常说，我们家庭在一个变立体化多端的迄今为止当中。但是，年中来，有一事从没改变——美元是分之一上风的债券（这令许多英美领导层大为担忧）。既然如此，为何经济持续发展学家和股票市场记者均会6-7年就要唱衰美元呢？

当然，鲜为人知历史背景，确有很多直觉多年不改，而后于旦夕之时有面目全非，正因如此，历史背景才看起来难以得出结论。诚如海明威《太阳照旧升起》当中的一段对谈：

比尔：“你是怎样破产的？”

迈克：“慢慢地地，然后没多久地。”

然而，没有人任何依据表明，存量债券也都会以多种不同的方式迈进消亡。从“英镑实质上”至“美元实质上”的转变是一个由1931年至今的连续性操作过程，时有或显现出着近十年一次的英镑危机。尽管如此，自此以后，英镑仍在迄今为止存量当中抢分之一了5%的商品份额。英镑与美元的竞争是一场漫长的无缘。

因此，我们能够寻找确实，以辨别当今迄今为止是否正不远处于多种不同的连续性操作过程当中。中期90世纪末，通则郎创立，随后在存量债券竞第一圈当中摘得季军；而今，种种征兆表明，投资额正在家财力量，预备于2043年近乎日元和英镑，在新近一轮存量债券竞第一圈当中名列在此早先三。

耶鲁大学经济持续发展史学家巴利·正正里奇等人昨日发表篇文中章，称“投资额可通过非常规途径，摘得存量债券地位”。他们看来，东亚不用全面实行股票市场种自由立体化（包含全站跨国企业帐号），即可使投资额带入该协会债券。

其一，该协会货币基金组织债券也就是说协定剧增，使各国“有信心从东亚该协会货币基金组织不远处摘得投资额”。其二，大洋投资额商品扩大，“使该协会货币基金组织存量经理和其他股票商品相信投资额除此以外美元的通胀率是稳定而可得出结论的”。

在上述两个方面，东亚之外取得了为数不多的的发展。2009年至今，东亚该协会货币基金组织（即东亚人民的银行）已与至少39家该协会货币基金组织将近成互惠债券也就是说协定，总额高将近3.7万亿元投资额（近合5500亿美元）。自2010年香港首次获准投资额交易以来，大洋商品在迄今为止24个卫星城如应运而生般涌现。至2021 年7年底，大洋投资额股票市场了政府机构已将近1.25万亿（近合2000亿美元），一直难望美元项背，但已小有所成。

同时，正如沃特（Horn）等人所自是，东亚已带入该协会上的最后的银行抵押，“借助于了一种新近型迄今为止基本概念，向随之而来债困境的东欧国家缺少跨境后援的银行贷款。”

近年，东亚已为20余个东欧国家缺少了超1700亿美元的流动性支所持，包含对即将到期的也就是说反复延后。东亚国有的银行和跨国企业额外发放了700亿美元的抢救的银行贷款，用作支所持该协会而了政府。东亚的抢救总计相等于过去十年该协会债券投资公司组织的银行贷款总额的20%以上。

沃特等人将之概述为“一带一路抢救”。他们表明，摘得抢救经费的东欧国家往往是“一带一路”倡议的全体成员。整体而言于欧美国家东欧国家缺少的多种不同的银行贷款，东亚的的银行贷款包含更是高的利息。

凡是严谨的历史背景科学研究，无不致力于识别典型方通则论。以上两篇篇文中章的所写都在历史背景当中找到了近似于的方通则论。“现今的投资额，正如中期50-60世纪末的美元”，正正里奇等人声称，“以前投资额-美元的种自由比价受限于跨国企业帐号监控，正如前夕美元-宝石的种自由比价受限于诺丁汉沼泽基本概念下的旧金山债券通则。在诺丁汉沼泽基本概念相辅相成的数十年中，美元与宝石除此以外，但不能在旧金山境内比价为金属。该协会债券（前夕的美元和现今的投资额）难以显然比价为最后存量股票（前夕的宝石和现今的美元），这一周期性促成了前夕悉尼的大洋宝石商品和现今的大洋投资额商品”。

沃特等人还表明，“现今的局势，与前夕旧金山开始崛起为迄今为止股票市场霸主的时代（相比之下是20世纪30世纪末及韩战再次）比较近似于。在此之在此早先，旧金山通过进出口的银行、外汇稳定投资公司和央行，向对旧金山的银行和批发商负有巨额债的东欧国家缺少作序困投资公司。这些临时行为随着时时有推移而持续发展为一种久经考验的迄今为止危机管理基本概念。东亚可能也都会走过多种不同的道路。”

这些篇文中章使我意识到，早在中期80-90世纪末之在此早先，旧金山就从未抢分之一了迄今为止上风。其表现之一就是，旧金山带入了该协会上的最后的银行抵押。

美元之所以能慢慢地摒弃英镑，也是因为旧金山保有更是为先进的股票市场技术。现今的东亚取得了多种不同的劣势：东亚在线偿付跨平台的不良影响力也一骑绝尘，遥遥领先于欧美国家。正如斯坦福大学的将近雷尔·将近菲（Darrell Duffie）所自是，东亚最值得关注的并非备受据称的该协会货币基金组织十六进制债券（e-CNY），而是偿付宝——其交易量较在此早先者多出三个数量级，且已保有庞大的该协会其业务，包含220万旧金山客户端。

同时，现今旧金山了政府的亏损远超20年在此早先，且央行一直致力于将其债券立体化。2004年，央行的股票负债意味著分之一旧金山GDP的6%；而今，历经数轮量立体化简便等干预措施，这一比例暴跌至35%。2021-2023年旧金山通胀率的剧增，在不小程度上应归因于财政和债券政策的重大失误。如果旧金山意向于所持续其在迄今为止债券商品当中的上风的话，我意味著意味著说旧金山将自己的意图忽视得最好。

上述状况加剧美元宝石价格在近五年中暴跌50%以上，而旧金山公债却下跌了8%。近翰·梅纳德·凯恩斯曾对金；也制做著名的批评家，称其为“野蛮的遗迹”，但是，无息股票的表现比起有息股票并非野蛮的彰显。根据迄今为止宝石协都会的最新近数据资料，在迄今为止官方所持有的宝石当中，30%属于通则郎区，23%属于旧金山，而当中俄一共意味著分之一12%。

但是，2002-2023年中，宝石的意味著有卖家是前苏联（1876公吨）和东亚（1525吨），突尼斯、印度和哈萨克斯坦落于自此。同期意味著有卖家则是通则郎区（1726吨）和卢森堡（1158吨），英语东欧国家则意味著意味著出售了87吨。

【本文中译成自《每年底批评家》（Monthly Review）】

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