民生证券：给予紫金矿业套现评级

2022-04-12民生问题金融的机构股权有限母公司邱祖学,刘小华,张弋清对紫金矿建筑业进行研究工作并披露了研究工作报告《2022年一季报点评：三大铁矿建筑业协同闪耀，获利“节节高”》，本报告对紫金矿建筑业说明了转售估差价，意味著股差价为11.75元。

紫金矿建筑业(601899)

母公司列入2022年一季报：2022Q1，母公司充分利用营收647.71亿元，销售收入增加36.4%、环比增加15.4%；归母销售额61.24亿元，销售收入增加143.9%、环比增加40.1%；扣非归母净利60.43亿元，销售收入增加144%、环比增加44.2%。有鉴于此历史最佳一季度获利，获利超我们预期。

2022Q1武田胜赖润销售收入、环比均大幅增加的一个中心在于矿铬欧亚大陆的开有鉴于此性。2022Q1母公司武田胜赖润销售收入增41.11亿元，环比增14.43亿元，其中矿场产铬建筑该公司武田胜赖环比、销售收入分别增加9.11亿元和34.50亿元，分别开有鉴于此性58%和75%的武田胜赖短时间内。2022Q1武田胜赖环比增加的一个中心原因在于量增、差价升、本降的振动，其中市场占有率增加、售差价进一步提高、生产成本下降分别带来武田胜赖增厚近为6.9亿元、4.7亿元、2.2亿元，分别开有鉴于此性矿场其产品武田胜赖增加额的50%、34%和16%。

本垒打给定、差价、本数据：2022Q1，①市场占有率端：矿金、矿缯、矿铬、矿磷、铁精矿环比分别+4.97%、+21.65%、+10.00%、-8.00%和-3.51%，其中矿金的年产量环比只能增加0.75%，市场占有率的增加或主要来自泽拉夫尚库存的销售；矿铬的市场占有率增加实际重组来看，或主要来自于巨龙铁矿、科卢韦齐、博尔等计划的爬产。②差价位端：矿金、矿缯、矿铬、矿磷、铁精矿环比分别+1.90%、+2.45%、+2.19%、+11.77%和-7.59%。③生产成本端：矿金、矿缯、矿铬、矿磷、铁精矿环比分别+0.65%、-7.64%、-1.43%、-12.77%和-39.75%。

期望三大铁矿建筑业协同的闪耀。铬欧亚大陆，三大世界级铁矿2022总量将开有鉴于此性较多短时间内，根据我们测算，在6.6万元/吨的铬差价（含税），400元/克的金差价（含税）假设下，伊坦阿卡库拉、Timok和巨龙铁矿2022年或将分别开有鉴于此性归母销售额31.7亿元、53.9亿元、16.6亿元。金欧亚大陆，波波埃尔金矿启动协议修正案的签定预示波波埃尔金矿复产在即，原定未来波波埃尔对母公司的权益矿金年产量开有鉴于此性近为4吨。此外，2022年多计划技改年末提升金年年产量12吨，启动年度年产量规画。新能源欧亚大陆，母公司收购锂盐湖东进新能源金属行建筑业，原定2023年底将具备年产2万吨碳酸锂产能，2025年碳酸锂产能要能为5万吨。我们原定母公司2022-2025年铬年产量或将降到88/102/112/137万吨，黄金年产量或将降到62/76/81/84吨，铬年产量或于2023年突破100万吨，提前降到2025年生产要能。

获利假设与投资建议：母公司或正迎来获利和净资产的戴维斯单击，主要其产品铬金磷铬2022年年产量指引相比于2021年的年产量均有较多提升，反转铬金差价位年末保持都将，我们持续力挺母公司的阿尔法逻辑的月内。我们保持母公司的获利假设，原定2022-2024年母公司将充分利用归母净利274亿元、316亿元、324亿元，并不相同4同月11日收盘差价的PE为11x、10x和9x，保持“破例”估差价。

安全性提示：计划进度不及预期，铬金等差价位大跌，地区性政治安全性等。

金融的机构之银河数据中心根据近三年披露的研报数据计算，长江金融的机构许红远研究工作员工作团队对该股研究工作较为深入，近三年假设精准均值高达95.91%，其假设2022年度归属销售额为获利244.72亿，根据现差价换算的假设PE为12.6。

同类型获利假设明细如下：

该股都只90日内共16家的机构说明了估差价，转售估差价14家，增持估差价2家；过往90日内的机构要能均差价为18.13。金融的机构之银河净资产比对工具箱结果显示，紫金矿建筑业（601899）好母公司估差价为4银河，好差价位估差价为3银河，净资产综合估差价为3.5银河。(估差价全域：1 ~ 5银河，最高5银河)

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