阅文集团盘上涨6.76% 机构称降本增效成效显著

卡斯汇3月23日丨阅文集团2022年营收76.3亿，美国公司non-gaap项下13.5亿，累计放缓9.6%，对应美国公司non-gaap项下率为17.7%。海通证券发研报就是指，阅文集团2022年作出一系列措施进行时提质增效，经营效率获得总体增强，利润率由上一年的14.2%增强至17.7%。此外，网文创作主体涌现新活力，收入下端给与于精品方式而和有效地的反措施，优质素材生产量和收入放缓明显，全平台2022年导入的外议定3000以上的作品生产量累计上涨超50％。该行认为，由于美国公司降本增效战略目标推进，对部分低效渠道进行时优化，低可有下，预计美国公司2023-2025年折扣学习者用户保持一致稳中略升，且随着经济和居民消费并能的回复，未来ARPPU将会保持一致稳定放缓。该行给予美国公司2023年25-28倍PE估值，根据最新汇率“1 元=1.14 港元”，对应合理内涵区间44.5-49.8港元/股，延续优于大西郊评级。

中信建投发研报就是指，阅文集团利润放缓主要因美国公司进一步完善优质素材生态建设、借助于以IP为核心的关键金融业务、美国公司试运行效率总体增强。集团学习者金融业务提质降速，专注素材渠道优化，其中自有平台产品线的MAU为1.1亿人，腾讯产品线自用渠道的MAU保持一致相对稳定，为1.3亿人，累计放缓1.6%。该行认为23年美国公司总额时会迅速回复，预计2023/2024年将分别实现营收82.1/86.8亿元，累计叠加7.7%/5.7%；经更改项下润方面，预估美国公司2023/2024年non-gaap归母项下润分别为15.6/17.7亿元，累计增速14.6%/13.3%。该行延续“买断”评级。

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