游戏黯淡，淘宝光明，业绩分裂之下SEA(SE.US)前景并不明朗

忽视这反映了，使用者失衡之中，Garen旗下该游戏热衷度的全盘增高时。因此，Garena四场度的浮累计人均单独轰减半仅9%，激增据统计困难重重。

而根据母公司注意事项，2022全年的该游戏浮将累计增高35%左右。如此之差的注意事项，推断该游戏业务范围将全盘崩盘也这不吓人。

因此，虽然Garena在净值中反映的利润人均仍很低将据统计104%，且急遽超出的产品预估40%，但从减少的该游戏递延利润(即母公司从未收到使用者付款但尚未验证利润的限额，可明白为该游戏利润的“买方”)，可看出母公司自始较快消化买方，竭泽而渔的用意可见一斑。

究其理由，故又名虎鲸容忽视在于Garena对Free

Fire(FF)也就是说该游戏的盲目依赖，以及其原则上盘亚洲地区玩者“审美疲劳”之中，使用者并能失衡。根据Sensor

Tower数据库，FF全球使用者在3Q21将据统计到很低峰后便开始相当大增高，FF浮也因此在4Q21环状比攀升。

从不同各地区的综合排名来看，FF在其大本营--亚洲各地区的综合排名(红框)自21年以来普遍存在再加增高趋势，且在不少各地区早就跌出Top10。而1同当月印度全盘封杀FF的因素还尚未反映到净值中，据我们估计印度使用者占Garena总使用者数左右20%，此点也可另有暗示22年的该游戏浮太差的注意事项。

但值得注意的是，FF在中美洲各国的综合排名(绿框)则“清一色”的位于第一，此点与后文物流业务范围的拓展或有所关联。

二 Shopee物流业务范围：中美洲的产品或是希望所在

由于该游戏业务范围的拓展已如临深渊，母公司全部的希望都源泉与其物流业务范围上，总的来看Shopee四场度的展现出引人注意，而22年的超预估的注意事项则是希望的火种。

首先从GMV的角度，四场度累计激增52%，虽与上第五季81%的人均相比明显回落，单原则上复合的产品预估。此另有，由四场采购量仍累计激增94%可见，母公司物流业务范围硕大的人均即便如此迅捷。

但由于取而代之的产品的并能拓展，取而代之使用者的平均储蓄手续费极低，连带单均手续费在据统计两个第五季都累计增高20%以上，这是有效的金融业成因，不不宜有暗示。随着使用者粘性增高，价格比储蓄手续费显现出外生的恢复倾向。

落实到利润上，四场物流利润人均仍将据统计89%，但稍低于的产品预估5%。由于GMV人均合乎预估，虎鲸容忽视利润的预估差在于3P只凭部将(take

rate)在四场度与上第五季赞同，并未减低。

总的来说，Shopee

物流业务范围在4Q21的展现出引人注意与预估也各不相同，而的产品更高度重视的点则在22年的去年全面性。根据母公司注意事项，物流业务范围再22年的歇业收入人均仍将很低将据统计76%，注意事项中值少于的产品预估5%。根据歇业收入注意事项，我们相符推断GMV在22年仍将有据统计50%的累计人均，这相当大少于了履左右35%-50%的GMV激增预估。

故又名虎鲸忽视，母公司直言注意到如此不俗注意事项的理由有二：

(1)是Shopee在中美洲的产品的激增前景或相当大好于预估：根据美银统计分析的数据库，Shopee在巴西的热衷使用者数已少于本土物流龙头Mercado

Libre。此另有，Shopee在哥伦比亚、哥伦比亚和古巴的使用者数(上图蓝线)，早先也有较快激增的趋势。

母公司在净值中也援引，巴西4Q的采购量已将据统计1.4亿，累计激增400%。混合上文FF在中美洲各地区挤下Top1该游戏的推测，我们忽视通过SEA旗下该游戏和物流业务范围的交叉宣传，Shopee在和亚洲禀赋赞同的中美洲脱氧核糖核酸激增传说中并非天方夜说好。

(2)根据JPM的统计分析，Shopee在已挤下第一的亚洲的产品自始较快只凭步伐，在多个的产品将提很低佣金部将0.5%-1%。因此，除了取而代之兴的产品造成的渐进另有，存量的产品的只凭部将提很低也将为歇业收入激增杰出贡献力量。

三 SeaMoney 小数点保险业：在在再加长，但规模尚小

就SEA旗下的小数点保险业业，经过其平台的付给手续费(TPV)激增与GMV叠加的趋势叠加各不相同。虽这GMV人均增高，TPV累计人均在四场度也相当大回落到72%。

虽然TPV人均回落，但SeaMoney的歇业收入人均仍很低将据统计711%，利润将据统计1.98亿美元，大超的产品预估26%。其理由在于SeaMoney的take

rate在四场度环状比急遽激增1.1个微幅，到4%总括虎鲸容的预估。

简单来说，SeaMoney是一个激增迅速且极具潜力的业务范围，但迄今为止的歇业收入占比尚小，在当期收效甚微的的产品生态系统下，的产品一般也不亦会给与太多净资产。

四 该游戏业务范围盘旋歇业收入 物流负债仍在扩展

上文分别描述了各业的歇业收入展现出后，我们再来看母公司的服务费操纵和歇业收入展现出。

首先从武田胜赖的角度，四场母公司武田胜赖润将据统计10.4亿美元，略低的产品预估34%。且累计激增146%，较上第五季较快激增。

分业务范围类型来看，武田胜赖部将缓解比较相当大的是母公司的该游戏业务范围和自建业务范围，Shopee内部的平台利润武田胜赖并未有相当大变动。此另有，由于母公司较快验证该游戏利润，使得很低武田胜赖的该游戏业务范围占比提很低，因此母公司的原则上武田胜赖部将由37.5%减低到40.7%，增涨了3.2个微幅。

从歇业服务费部将的角度，母公司在广告宣传和研发服务费上的转回是环状比稍激增，其理由主要是工作在物流业务范围上的转回减低，这与母公司极力拓展取而代之的产品的策略在在。但在母公司采取本地化运行策略的前提下，行政事务和管理服务费部将却累计增高1.1个微幅，使得母公司原则上运行服务费部将攀升了0.5%，这反映了母公司的歇业收入规模不稳固性以及可能会的控费措施。

由于四场武田胜赖部将环状比减低3.2个微幅，而运行服务费部将也环状比攀升0.5%，母公司四场的原则上的歇业歇业额由-17%提很低到-14%。

但从分业务范围的歇业收入组合再加上，母公司原则上的歇业收入仍是靠较快验证利润的该游戏业务范围托底，物流业务范围由于加长转回拓展的产品，其负债在四场是翻转的。

单看物流业务范围的业务歇业额，四场度由上第五季的-51%相当大缓和到四场的-59%。而由于母公司22年的该游戏歇业收入将大概部将接踵而来负激增，对母公司原则上歇业收入的杰出贡献也将相当大减弱。到时物流业务范围的负债能否相当大缩窄将至关重要。

本文选编自“故又名虎鲸投研”；智通财经校对：韩永昌。

。

正常眼可以用海露滴吗
藿香正气口服液
孩子积食
高血压
抗肝纤维化的药物有哪些
肿瘤免疫药
医学前沿
新冠药物有哪些
腱鞘炎痛怎么办快速止痛
食物寒凉引起肠胃不适怎么缓解好？