天风金融机构：维持申洲国际买入评级 防范区逐步恢复生产

天风证券发布研究报告指，维持申洲国际（02313）“买入”分级，原计划FY22-23年归母净利为60亿/79亿，并不相同P/E为29/22倍，海外发电量前提恢复原，明后年发电量释放及招工预想乐观。现阶段越南、柬埔寨发电量除此以外已恢复原正常，恩斯皮具加工厂恢复原至80%+，恩斯面料与世通皮具加工厂除此以外已恢复原至95%+，2022全年预想较好。

报告主要论者如下：

现阶段苏州登革热已得到有效操纵，自2022年1月8日11时起，苏州苏州市登革热回应等级从Ⅰ级优化为Ⅱ级，免去苏州市除封控的区和严格控制的区外临时封闭管理紧急措施，并对预防地的区范围同步进行优化。

申洲建筑业五部六部由之前的封控的区优化为严格控制的区；建筑业四部及部分员工宿舍仍属于封控的区。自2022年1月10日起，除属于严格控制的区和封控的区加工厂仍暂停装配外，位于防范的区加工厂及预防的区外鞋面加工厂开始恢复原装配运营。

苏州登革热社会舆论初始，申洲建筑业三五六厂为封控的区；一二四为严格控制的区；织布、染整、印花和辅料加工厂为预防的区；鞋厂为国际委员会；即便如此除此以外属于停售状态；

现阶段：建筑业三厂仍为封控的区，连同一二四五六厂为严格控制的区仍有待恢复原装配；预防的区及国际委员会内加工厂除此以外开始恢复原装配运营。

影响发电量在此之后将通过加班等多措施再加应有交期。公司全国性皮具发电量占亚太地的区皮具总发电量60%，包括芜湖20%及苏州40%；现阶段距离严格控制的区资金不足约10日，该行原计划或于近期逐步恢复原装配；封控的区或仍须等待时间；但前提预防趋势向好，原计划将慢速发电量恢复原。

风险指引：东南亚登革热、全国性局部地的区登革热持续局限性致发电量扩张及利用率不及预想；亚太地的区登革热局部反复影响终端消费消费；品牌商库存解决方案和市场投放遭遇优化；汇兑涨落风险等。

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