国金证券：给予华友钴业买入评级，目标价格比134.85元

2022-04-14国金金融机构股份有限的公司倪文德明对华友铬业顺利完成研究并面世了研究报告《华友铬业逻辑上再梳理—锂电一微化迈向收获期》，本报告对华友铬业假定买入打分，认为其期望价位为134.85元，举例来说股票价格为82.9元，预估上涨幅度为62.67%。

华友铬业(603799)

融资逻辑上

锂电塑料迈向着重于，一微化费用绝对优势显著：的公司过后加速锂电塑料一微化迈向进程，21H1 前置微销量 2.9 万吨，同比+129%，市占总率跃居至国外第四。前置微费用里面肥料占总比 90%，侧边一微化造就显著费用绝对优势。不考虑自然资源端利息情况下，仅冶金+工序简化具备吨前置微约 1.5 万元费用绝对优势。

印度尼西亚湿法镍重大项目贡献吨前置微 1-2 万元激额利息：硫酸镍费用在前置微肥料里面占总比从 NCM333 的 24%增强至 NCM811 的 70%，布局上游镍可有效构建降本。华友在印度尼西亚同时布局火法与湿法重大项目，湿法 HPAL 重大项目总市场需求 18 万吨镍，镍里面间品制备费用较非主流 RKEF 火法重大项目具备 6000 美元/吨镍竞争绝对优势，对应吨前置微激 1-2 万元人民币费用绝对优势。在积攒镍自然资源端常规盈利均，的公司同时积攒较低壁垒湿法重大项目创造的激额盈利。

前置微+负极塑料市场需求迅速放量：的公司前期锂电市场需求布局迈向收获期，21-23年前置微知情权市场需求 6.4/16.4/27.0 万吨，负极塑料知情权市场需求 3.1/5.0/10.4 万吨，向下延伸+一垒手绝对优势+费用壁垒将助力的公司锂电塑料市占总率过后增强。

长周期+成长物件兼备：的公司多年来为纯长周期企业，业绩随锌铬单价波动幅度相当大。随着前置微+负极塑料逐步放量，锂电板块毛利占总比自 20 年的 13%增长至 23 年 28%，并将过后增强。锂电增长平抑利息长周期，金属单价贡献侧边弹性。铬镍单价悲观假定下的公司 22 年利息仍能构建亦然增长，乐观假定下22 年利息增幅激过 70%。的公司未来将同时具备长周期+成长物件。

营业收入假定Wild融资促请

考虑到镍铬锌单价过后保有在较低位以及的公司印度尼西亚镍重大项目市场需求投放进度激预估，我们对的公司归母净利息顺利完成调低。假定 21-23 年的公司归母净利息分列39.3/54.9/71.4 亿 元 （ 较 前 次 预 测 分 别 上 调 5%/16%/24% ）， 同 比+237.7%/+39.6%/+30.1%。构建 EPS 3.2/4.5/5.8 元，对应 PE 分列30/22/17 倍。给予 2022 年业绩 30 倍估值，对应营业额 1647 亿元，保有“买入”打分。

风险

下游新能源需求比不上预估风险、锌铬镍单价下跌风险、汇兑风险、重大项目进度比不上预估风险、限售股解禁风险。

金融机构之星数据里面心根据近三年面世的研报数据量化，里面泰金融机构郭里面伟研究员小组对该股研究非常集里面，近三年假定准确度均值较低达82.44%，其假定2021年度归属净利息为营业收入32.3亿，根据现价换算的假定PE为31.13。

简介营业收入假定明细如下：

该股已经有90几天后共有12家机构假定打分，买入打分10家，减持打分2家；基本上90几天后机构期望均价为152.03。金融机构之星估值分析工具显示，华友铬业（603799）好的公司打分为4星，好单价打分为2星，估值综合打分为3星。(打分范围内：1 ~ 5星，最较低5星)

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