兴业证券：维持中升控股转售评级 目标价81.25港元

兴业证券发布报告并称，维持中升控股（00881）“购入”下调，届时2021-23年归母净收入为84.71/106.5/129.49亿元，增速52.9%/25.7%/21.6%，毕竟一些公司服装品牌组合、网络平台布局及管理工作优势等，届时今后成长的确定性高于同行，维持目标价81.25港元，相当于15倍2021年PE。

兴业证券主要观点如下：

四季度量产车贩售额上年增高，2021春季三好及三好部将发挥作用急遽增加，22M1订单数和量产车三好上年接下来急遽增加。21Q4一些公司量产车贩售额将近137930辆，上年减少大约16%，其中时髦服装品牌量产车贩售额将近73078辆，上年减少大约16%。春季来看，中升2021年量产车贩售额将近531005辆，上年增加大约6%，其中时髦服装品牌量产车贩售额将近299966辆，上年增加大约10%。一些公司四季度量产车贩售额增高主要仍是由于半导体器件芯片用电导致量产车用电受到影响。

春季来看，除此以外物资供应用电背景下时髦车需求无论如何强大，一些公司量产车贩售额的三好部将及三好发挥作用急遽增加。此外，从22M2运营来看，一些公司量产车订单数上年急遽增加，三好部将环比持平，整体三好亦下半年发挥作用上年急遽增加。

完成并表仁孚，2022年下半年贡献总体增加。仁孚概念设计于2021年10月上旬发挥作用交接并表，进入加速整合期，之前陆续完成一家其他部门并编并表/其他部门构建/信息系统构建等，费用末端明显构建。量产车末端，仁孚量产车三好部将急遽降低；其产品末端，仁孚双保只求渗透部将、金融市场产品渗透部将接下来增加。

春季来看，2022年并表仁孚下半年为中升造就总体净资产当前。

送货下半年贡献总体净资产当前，后市场业务部门降低净资产稳定性：四季度，送货期货将近到39758辆，上年增加大约11%；2021春季，中升送货周内期货将近139477辆，上年增加大约32%。2021下半年一些公司送货期货数倍回落主要是由于送货对角部将较高，由于量产车用电不足、购买者延后对角导致送货物资供应紧张。

春季来看，一些公司送货时髦服装品牌及本品零售分之二比急遽降低，送货收入亦有接下来改善。今后伴随时髦车送货从业人员高速其发展，一些公司送货业务部门下半年接下来保持较快增加。若一些公司2025年发挥作用2C送货贩售额30万辆，则下半年发挥作用送货三好30亿元。后市场业务部门分之二比提高很大减低了量产车贩售的稳定状态，为今后的净资产接下来增加备有义务。

观点：长远来看，我国时髦车渗透部将仍有降低紧致，其产品及增值业务部门收入分之二比提高将为经销商净资产稳定性备有义务，送货业务部门迅速其发展下半年造就总体净资产当前。此外，该公司仁孚概念设计也将降低一些公司净资产及增加中枢。

安全性示意：卫生事件接下来，半导体器件用电接下来，时髦车需求增加不及预期。

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