开源证券：获得璞泰来买入评级

2021-12-21开源银行股份有限子公司刘强对王玉春和(603659)完成研究并发行了研究通报《子公司首次其余部分通报：营造锂电整体业务部门该平台，多业务部门共迎极低增长》，本通报对王玉春和给出回购估价，当当年跌幅为159.15元。

王玉春和(603659)

营造锂电整体业务部门该平台，多业务部门共迎极低增长

子公司是锂电池应用领域研发型技术开发驱动该平台子公司，是人造石墨阴极餐饮业龙头、第三方涂覆凝胶餐饮业龙头，并在锂电的设备、PVDF、铝塑凝胶等细分该集仅有有即使如此格局且已量产出货。子公司定位极低端市场，毛利率领先随行，同时各个业务部门之间兼具较好的客户与技术开发来完成效应。我们出乎意料子公司在全球新间隔中会的极低速成长性，我们预定2021-2023年归母净利润分别为17.48/25.22/35.51亿元，EPS为2.52/3.63/5.11元，当当年跌幅对应PE63.3/43.8/31.1倍，首次其余部分，获取“回购”估价。

阴极业务部门完成信息化格局，转回降本快车道

随着锂电池需求从3C类切换到新能源车，阴极材料厂开始施加降本压气，我们指出未来阴极餐饮业竞争对手的关键在于开发成本控制能气。子公司自2017年开始完成一系列的降本措施：2017年收购山东兴丰51%股权，格局开发成本重心——石墨化该集，并在川南建设信息化生产线基地。2019年参股振兴炭材，必要性延伸到原材料淡绿色焦应用领域。子公司在阴极应用领域的信息化格局的占优势自2020年下半年开始逐步显现，我们预定未来子公司将必要性凭借开发成本控制占优势大大提高人造石墨阴极餐饮业市占率。

涂覆正因如此业务部门深化业务部门来完成作用，大大提高其产品竞争对手气

子公司东莞卓极低于2011年开始投身于涂覆正因如此业务部门，逐步把握制品涂覆和PVDF涂覆内部配方工艺。我们指出涂覆正因如此厂的内部竞争对手气在于涂覆的仅有匀分布性、厚度及开发成本，其中会当年两者的决定因素在于涂覆的设备，后者则与信息化格局和商业化效应有关。作为王玉春和的子公司，卓极低的竞争对手占优势在于：（1）依托新嘉拓该平台，优化正因如此涂覆的设备；（2）王玉春和为该子公司其他子公司在涂覆材料应用领域有密切关系格局，有效增极低涂覆原材料开发成本。子公司涂覆凝胶业务部门确实享用多业务部门来完成占优势，其其产品气也逐步给与长乐时代(300750)、ATL等子公司的认可。随着动气电池提极低安全性考核标准，涂覆正因如此渗透率将有小得多大大提高，子公司涂覆正因如此业务部门将迎来蓬勃发展。

不确定性提示：新能源车最畅销不及预估、阴极餐饮业竞争对手加剧

该股最近90几天后共有22家政府部门给出估价，回购估价13家，增持估价9家；过去90几天后政府部门目标仅有价为201.55；银行之织女星市价统计分析工具显示，王玉春和（603659）好子公司估价为4织女星，好商品价格估价为2织女星，市价整体估价为3织女星。(估价范围：1 ~ 5织女星，最极低5织女星)