至暗的广告：跌得太惨，不用估值通识就够

商之中子在“流血”

海狮辰很早以前在探讨网内上广告商的范式时说明过广告商的之中子和颜面，颜面上是都从的客户端为时所密切相关广告商的油料供货，而广告商总收入的实现，除了供货还有“之中子”零售商需求的缺陷，以及供需之间通过很高效产物的供需匹配。

特别是，广告商的零售商需求对整体的很高敏感病态也造就了网内上广告商天数转化之以前的很高Beta属病态，农业政治形势不佳的时候，广告商总收入放缓更为慢速，农业预料改善的时候，广告商预料赶紧的黏病态也更为很高。

而现有小得多的缺陷是广告商主的广告商投放零售商需求也就是说或有意快速增长，而零售业的广告商油料还有实质病态释放出来的意味著（如预告片号的若无，慢速手、B站站等提很高广告商调用不下），量价双双肺水肿，广告商当以前是天数上部徘徊完全。

在很高度不回避到的要强天数下看广告商模拟器的创收侧向，更为重要的是理解当以前架构矛盾——手握经费的广告商主在不回避到时刻的决策不道德。

这个缺陷可以通过两点来推论：

1）. 在最取而代之分众传媒的电话亦会除此以以外，江南春所表示的原意，海狮辰翻译过来：

“现有缺陷是广告商总零售商需求快速增长，不回避到病态下零售商需求往直播等直接地可以一键产物的模拟器偏移，虽无额度但清初油料，大企业也不愿动手。霍乱之下的梯媒、开屏、细节推销都变差，属于不十分困难的零售商需求。

产品广告商无需预料向好才能回暖。大企业依然看产品，细期追容量大，当以前大企业清初油料是求生接下来病态，可以理解。”

2）. 2020年初上一波霍乱当除此以以外广告商内部结构变转化来看：上一波霍乱当除此以以外，广告商主们在不回避到病态除此以以外找到回避到病态的路径就是施加压力经费，把有数的经费更为多倒戈了信息流这种极致特病态广告商除此以以外。

数据库意味著：艾瑞，古名海狮投研编纂

PS：如果广告商分为看做当期目标（两台点击、iTunes、安装、卖出仅限等）的特病态产物HG广告商，和看做依然产品金融机构建设的品宣HG广告商（贴片、焦点图、开屏等CPT、CPM收费广告商；代言等）。

意味著：古名海狮投研编纂

五、当以前更为重悲观预料下的安全及效用

综合以上，当以前温和环境下，细预告片的广告商仍然占有增量为时和极致特病态的双重压倒病态，因此细预告片和直播类广告商的伤程度意味著亦会要强一些。而在比赛场地折扣期的新公司慢速手和B站站，海狮辰在泛娱乐海沟的系统性除此以以外不太意味著覆盖，这之中就仍然多说是，接下来主要说是一下海狮辰现有三家比较纯粹的广告商所持——谷歌、帖子和分众。

这三家新公司除此以以外的谷歌和帖子，按照海狮辰《往天数 “核裂变”，拉姆腾讯们还剩多少商贸价值？》所提的网内上天数转化反复好所持三个品质“第一直终点站站有前沿、第二直终点站站能接力、上岸拓展有能力”来对号入座：

谷歌第二直终点站站国际化金融业务在“播种期”投入多，但商贸转化果子不亦会结出来，帖子不亦会第二直终点站站，两家都没有展示出上岸能力，而且在第一直终点站站上又是要强前沿商贸垄断除此以以外容量大渠道轮动除此以以外的伤者，长终点站站房地产商贸价值不一定坚挺。

但他们通常保证金流比较稳定，而且账上保证金充裕，在当以前不回避到病态除此以以外找到回避到病态的房地产思路下，他们的房地产商贸价值更为在于温和波动除此以以外成交量最深处跌穿商贸价值时候的修复病态希望，其除此以以外谷歌在最深处跌穿商贸价值的时候，还有一堆国际化金融业务提供向右期货特病态的“故事病态”保障。

而对于分众，海狮辰则是把它起因为垂类小比赛场地之中一个长期存在比较前沿的“小而美”的长期存在，走过整体的要强Beta天数之以前，它兼顾变得回避到病态的向右黏病态三维空间。

但当以前以后下，海狮辰对三家新公司的商贸价值判断均务实保守预料下的安全及效用希望。

六. 谷歌&分众：当跌得够蛮横，成交变成基本知识的判断

1）. 先说是谷歌的范式简单（概述海狮辰在谷歌回港并购正要对于谷歌范式的探讨）：在国际化金融业务仍在播种的以后，大搜的广告商密切相关它成交的必需盘，充分的保证金携行密切相关最深处跌穿商贸价值时，判断零售商是否成交处罚相当严重程度的便是判断。

而国际化金融业务当以前国民生产总值极很高，而且投入大财务危机多，因此混在一起成交时，财务危机的国际化金融业务在月内期内接下来过热自由保证金流。因此海狮辰当以前主要用分部加总的方法来成交。

先看零售商交易售价对便是得对它的成交判断：

谷歌当以前交易于110-120美元大约，市值400亿美金，而谷歌2021年应用软件除此以以外净保证金（保证金与等价物+细期房地产，再减去长细期有息负债）264亿美金，相当于零售商给谷歌正常金融业务经营的成交不太可能150亿美金大约，按照海狮辰对谷歌2021年税后经营额度200亿投资额来算，至少只有五倍PE的成交。

而如果按2022年预料广告商额度来算，回避到今年广告商的快速增长，海狮辰预料它仅导致160亿投资额的额度，在额度受到整体十分挤压的非正常以前，现有零售商对它便是的成交只有7倍PE。

注意，海狮辰在这个额度预料除此以以外，不太意味著把谷歌架构2022年广告商总收入预料为了全年3%的负放缓，几乎追平2020年广告商经费并行和整体女单再上5%的广告商负放缓。

数据库意味著：新公司税后，古名海狮投研预测

而如果从3年的阶数，谷歌架构总收入回归到8-10%的正放缓是一个比较确实的假设，而总收入（广告商零售商相一致）要到的时候，就是谷歌以及其他广告商股成交的额度国民生产总值细期双击的时候。

在摸不清初相一致的才会，最佳的处理方式将就是去算十分悲观下的保守成交，当零售商在情绪波动除此以以外跌穿这个商贸价值的时候，逐步建立联系筹码。

a. 海狮辰在2022年十分保守的业绩预料下，仅给予它2022年架构广告商8倍的税后经营额度PE，相当于2022年搜索广告商成交170亿美金，其他金融机构商贸价值除保证金与类保证金金融机构以外全部归零，保证金与类保证金金融机构（在手少数股东权益）是200亿美金，在这种十分保守的预计下，谷歌370亿美金，单成交量格100美元，也就是说是在这个定价上谷歌有明显的跌穿商贸价值的嫌疑，波动除此以以外跌穿这个定价的时候，是有比较的安全及效用的。

b. 而在一个比较正常的成交环境除此以以外，海狮辰按照架构广告商12倍PE，一众其他金融机构除此以以外仅给能够创收的谷歌皓成交，按照2022年总收入月内220亿，按照5倍PS，给予80%的控股折扣后，谷歌皓132亿美金，连带200亿美金的保证金，谷歌的确实定价应该在160美元大约。

2）.再说是分众，海狮辰之以前在动手网内上广告商的范式复盘时曾说明显然众可以关注的一个以后以必需是终点站站上总为时趋稳之以前，终点站站上广告商经费往终点站站上迁移的速度亦会减慢，而终点站站上广告商位的暴虐释放出来和同质转化垄断，反而让分众的扶手+电影屏幕这两个比较封闭和贫乏的广告商资源位商贸价值凸现出来。

要想到广告商是客户端的注意力，分众虽然不亦会超强的为时，但是在上下楼的悠闲扶手之中，分众用好听的广告商反复轰炸客户端的味觉，也可以构成了对产品的厂商的也就是说记忆。

而分众从现有梯媒本身的垄断格局来看，零售业不太意味著放弃了两处的非理病态兼并，对于分众2019年一直在优转化和淘汰两处。

也就说是，当以前从零售业垄断格局和梯媒这个小而悠比赛场地特点角度，分众的威望都比较稳固，不亦会明显缺陷。

而分众当以前的缺陷，只有整体天数的缺陷，海狮辰已通过税后点评+电话亦会纪要也说是过：在分众的容量大生意除此以以外，网内上的容量大通常是细节+获客，而分众是终点站站下一个个报导两处，相同的是楼宇租赁费，和电视的折旧费，两处不是月月买断，通常是比如按年来算的一段时间天数，因此容量大获取成本固定和侧向。

数据库意味著：新公司税后，海狮投研月内

霍乱之下，居家办公处避免台阶容量大减少，广告商主对品宣HG广告商的零售商需求也相当严重下挫，特别是分众在零售业上很高度依赖病态消费品品和网内上的广告商主，当以前两个零售业均比较高企，零售商需求下降影响广告商刊挂售价，同时刊挂不下也亦会变差，避免部分两处有一段时间不亦会广告商可刊。

数据库意味著：新公司税后，海狮投研月内

成本的比较侧向和总收入对整体的变得敏感，意味着分众在一众广告商模拟器除此以以外，对整体的敏感病态更为强，单两处在要强天数内遗失的总收入就是遗失的额度，毛利在要强天数下滑比较大。

对分众的月内，海狮辰延续了与谷歌一致的思路：

a. 保守预料：假如2022年是广告商的“失去的一年”，分众广告商总收入同比国民生产总值从2021年22%的放缓冲到2022年13%的上升后，2023年稳定下来，到2024年踏入正常的放缓完全。

海狮辰以2024年的预料额度75亿投资额，结合分众五年最低成交分位10XPE来月内，按照10%的折现不下折至2022年底，加回净保证金77亿后，成交724亿投资额，单成交量值5元。

数据库意味著：新公司税后，海狮投研月内

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回避到分众垄断格局、威望稳固，走过霍乱后保证金流也亦会稳定下来正常，用DCF折现方式将，按照3%的保护环境放缓不下和11.21%的折现不下，分众确实商贸价值8元，较当以前期权40%。

本文来自微信政府部门号 “古名海狮投研”（ID：haituntouyan），创作者：古名海狮辰，36锶经特许发布。

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