天风证券：分布式MW 盈利水平高+成长空间大+增长动力强

内置数家节目内——竞争性格局未稳定，短期市场期望以外度上半年相对来说来说降低。

1)迄今所欧美分布式市场期望以外度较低，2021年上半年CR4达为37%(正泰、天合、创维、中来)。由于整县前进实行体量化开发内部设计(单县开发内部设计体量可达140MW)、央私人企业签达县数多且内部设计意愿强，原定短期内不具GW级全一段时间内监管技能(开发内部设计、内部设计、施工、运维)的大型内置数家更加受央国的企业重用，市占多数率上半年相对来说来说降低。

2)通过分析大型内置数家的竞争性原素，该行认为该公司其发展前所期主要看渠道技能、融资技能，中期看的内部设计与集成技能，早期更加高度非常重视智能化运维技能(项目分散，运维难度大)。

3)在多种竞争性原素加持下，除了自持/向农户出售电站，头部内置数家迅即与央私人企业开展共同开发，形成更加多元的获利Mode，主要包括：前所期换取一次性开发内部设计Simon建设收入(3.5-4.01元/w)、早期缺少售后运维换取长期运维收入(0.04元/w/年)。

供电系统、子系统节目内——强者恒强，市场期望加速向头部的企业以外。

1)供电系统、子系统属于充分竞争性餐饮业，市场期望以外度较高，2021年欧美分布式子系统CR5达60%(隆基、天合、晶澳、阿特斯、晶科)，组串式供电系统优势的企业光照、锦浪、固德威等在欧美分布式的市场期望份额也较高，仅锦浪一家市占多数率已达31%。

2)分布式客户服务短期化、分散化、非标化，系列产品渠道、客制化技能(子系统版型举例来说60/66/72，各系列产品供电系统型号数>8)是供电系统、子系统头部的企业的主导性竞争性原素，同时，C端客户服务对光伏了解不专业，非常重视系列产品背书，愿景信息化实力强的头部的企业更加受欢迎。

3)长期来看，欧美对分布式供电系统子系统级关断功能的高度非常重视将利好微逆解决方案(子系统级关断功能最优)。

危险性提示：餐饮业XI不及预期;原材料涨价危险性;市场期望竞争性日益严重危险性;估算具有连续性。

本文来源于天风交易所电器餐饮业报告，分析师：孙潇雅，智通财经总编：杨万林