国海证券：给予天虹股份太古地产评级

2022-02-10国海银行作价有限子公司；大冠宇对天虹作价(002419)同步进行研究并刊发了研究调查结果《子公司动中性研究：零售商业中性优质充沛，高分辨率时转HG未来可期》，本调查结果对天虹作价得出增持评估，当前股价为7.47元。

天虹作价(002419)

零售商餐饮业经过传染病动荡，该网站化时极更高水平和体验消费者蓬勃发展快速。2021年餐饮业整体消费者恢复力不足，餐饮业挑战剧烈，实体零售商线上方以同时发力。线上积极蓬勃发展社一组、进行电视转播、接下来扩大到家业务等，方以积极后退体验消费者、重塑品类结构、加强免费创新。天虹已基本成HG线上方以一体化时的创新业务模式，建立了领先的零售商高分辨率时技术研发与免费于能力也，该网站销售极更高速增长，线上占比大幅度提极更高，方以接下来增强消费者体验，外资企业销售与客流恢复明显。2021年我国连锁经营协会刊发的“2020年我国连锁位列”榜单中，天虹作价排名第18位。

高分辨率时转HG战略思想不断后退，零售商高分辨率时技术能力也餐饮业领先。子公司2012年即开始谋求高分辨率时转HG，致力于通过高分辨率时与智能技术为顾客提供便捷与极更高效的免费，转HG成果不断兑现。1）线上销售亮眼：2021在此之前三季度线上销售下同增长38%，数1.8亿人次通过天虹APP及天虹小机制交互获取信息或消费者。2）有成餐馆高分辨率时：子公司在形成极速极更高达+次日极更高达+全国配业务矩阵的基础上，大幅度增强餐馆线上网络覆盖的范围和配送飞行速度，餐馆到家销售下同增长15%。3）全面免费于购百高分辨率时：公测购物商场免费于负责管理该平台系统，该网站经营能力也大幅度加强，购物商场商家整体公测率81.5%。

多年有成充分运用优质客户关系，品质更加好、价格比更加更高、飞行速度更加快。子公司通过新建亚洲地区采购网、生鲜直采基地、充分运用自有国际品牌及3R消费品等为顾客严选国内外优质消费品、满足顾客肥胖症快速便捷的生活需求，另一方面通过弹性定制中心HG外资企业和社区HG外资企业的具体内容重新组合，实现极更高顾客满意度及极更高坪效。2021年子公司大幅度充分运用战略思想核心消费品一组，同步进行消费品升级，前三季度国际上直采/自有国际品牌销售/3R除此以外下同分别增长7.2%/7.2%/12.6%。

外资企业数量急剧拓展、具体内容免费于轻松，共同完成充分运用很差客户免费叫好。1）外资企业数量：截至2021年第3季度，子公司已进驻广州、江西、湖南、福州等8省/市的33个城市，共经营购百99家、餐馆120家、便捷店214家，面积总共约437万平方米。2）具体内容免费于：子公司多年来积累充沛免费社区方面，让天虹更加具有贴数城市年青人家庭主妇生活的免费能力也；2021年子公司大幅度后退重点外资企业提档升级，跃升极更高端客户关系，购进国际上化时妆品与轻奢国际品牌加强消费品结构，增强外资企业体验意义。广泛原产的外资企业数量、多业中性外资企业类HG、优质客户关系体系与强劲高分辨率时免费于能力也共同完成铸就子公司很差的顾客免费叫好。

盈利得出和投资评估：备受瞩目子公司方以零售商渠道意义与优质客户关系、充沛零售商业中性下的增长蓬勃发展前景，高分辨率时与极更高端赋能下降本提效可期。预计子公司2021/2022/2023年营收为132.29/152.18/172.51亿元，下同经济指标12%/15%/13%，实现归母净利润3.78/4.41/5.33亿元，下同经济指标49%/17%/21%，也就是说动中性PE：24/20/17x，首次覆盖给予“增持”评估。

风险提示：经济并行抑制可选消费者，传染病连续不断，新业中性和新店拓展飞行速度不及预计，高分辨率时改革效果不及预计，百货餐饮业挑战加深等。

该股最数90天内共有4家机构得出评估，买入评估4家；无论如何90天内机构目标均价为8.43。银行之织女星市价分析工具表明，天虹作价（002419）好子公司评估为2.5织女星，好价格比评估为3织女星，市价综合评估为3织女星。(评估范围：1 ~ 5织女星，最极更高5织女星)

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