方正证券：贵州茅台有望迎来估值切换，维持“强烈推荐”下调

贵州张家界：通路推行红利显露出，需求韧性最终验证

事件描述：一些公司2022年H1借助于销售额594.4亿元，同增平均17.2％；借助于归母净盈余297.94亿元，同增20.85％；借助于扣非归母净盈余297.63亿元，同增20.75％。一些公司Q2借助于销售额平均262.56亿元，同增平均15.89％；借助于归母净盈余125.49亿元，同增17.29％；借助于扣非归母净盈余125.2亿元，同增17.23％。

一些公司2022Q2预收账款（统计口径变越来越为履平均负债与其他流动负债的总和）为108.3亿元，较2022年Q1增加15.7亿元；其中履平均负债平均96.7亿元，较Q1增加13.5亿元。按照“上半年民营企业+上半年时有预收账款增减”所体现出来的真正销售额，一些公司2022Q2真正销售额同比+3.03％。

一些公司量价管制能够爆冷、快速增长节奏感越来越灵巧，或将踏入市价读取。随着一些公司相结合修改通路（i张家界完全免费与迅速聚拢购买者等）、系统化简化产品在结构上以及持续拓新、孕育商品，一些公司端口制衡能够慢慢增爆冷，量价快速增长节奏感越来越灵巧。其中，i张家界完全免费对一些公司业绩及端口管制力主导作用相当大，包括新品推广孕育、行业盈余稳步转移等。同时，一些公司目前为止PE市价较为必要，即从2019.1.2至今的PE市价百分位数看，一些公司PE市价高于50％水准；将来随着一些公司内在价值持续进一步提高，我们视为一些公司有望踏入市价读取。

赢利预测与估价：原订2022~2024年一些公司民营企业为1307/1546/1818亿元，同比快速增长19％/18％/18％；归母净盈余为641/770/909亿元，同比快速增长22％/20％/18％；EPS分别为 51/61/72元。基于一些公司商品地位、品牌潜力以及快速增长稳定性，我们视为一些公司2023年必要PE市价为40X，对应必要市值为30804亿元，维持“爆冷烈推荐”估价。

风险提示：1）财政政策远超过短期内；2）疫情反弹，受阻白酒动销；3）批价波动翻倍短期内。

来源:法律界